聚焦温氏上市引热议前途渺茫还是一片光明密花兰属

聚焦|温氏上市引热议，前途渺茫还是一片光明？

11月2日上午，在万众瞩目之中，温氏股份（300498）正式登陆深交所，这意味着广东温氏食品集团股份有限公司实现了整体上市。温氏股份开盘暴涨345.8%，报71.98元。开盘后，股价几经波动，截至收盘，股价涨242.5%，报55.31元，市值2005亿元，这使其一跃成为创业板最大市值公司，紧随其后的是乐视网、东方财富。

此消息一经发出，便引发了各界的极大反响，在百度搜索中出现了2720篇相关报道，微博中回应的网友也纷纷为温氏送上了祝福。那么温氏上市会引起如此之轰动呢？

温氏财富观造就43位身家过亿富豪

据预计，温氏集团整体上市之后，至少有43个股东晋身亿元富豪之列。在创业大潮来临的当下，企业与员工之间如何分配经营发展成果的问题，像一块石头扔进了职场池水中，激起讨论。

据悉，目前温氏集团注册股东数为6789，温鹏程、严居然等45名自然人拥有该集团约49.677%权益。他们持股比例在0.048%-3.287%间，按发行价16.3元/股算，也就是说在这45人中除了最后两个股东外，其他43位股东预计将拥有1.7亿-17.1亿元的个人财富。

除了45位基本为温氏集团效力超过20年的创业元老级外，其他年限稍短的员工也获得了相应的资产收获。“目前个人帐面上超过10万股，要是早几年来，现在都可以选择退休了。”一位为温氏工作了10年的员工向南方农村报记者透露，预计公司上市后将持有价值163万元的股票，几乎是一般职场白领10-15年的劳务工资。

越早加入的员工，从企业上市获得的资产收入往往越高。自然人股东中排名第四十位的凌卫国，目前职位是温氏集团办公室主任，拥有集团0.348%的股份，股票资产约合人民币1.8亿元。这对于一位于1992年加入温氏，工作23年的员工而言，年均782万元资本性收入是工资、福利以外的巨大财富。

聚焦“公司 农户”模式

温氏股份经过多年在畜禽养殖行业的发展，结合我国农业发展的特点和养殖业规模化需求，探索出了以紧密型“公司 农户（家庭农场）”为核心、以适度规模化养殖为基础的发展和经营管理模式，这种独特的发展模式被业界称为“温氏模式”。目前，温氏股份已将此模式从肉鸡养殖复制到肉猪养殖、肉鸭养殖等领域，并从华南地区复制到华东、华中、西南、华北、东北、西北等区域，遍及全国20多个省（直辖市、自治区），公司收入和利润持续稳定增长。温氏股份拥有合作家庭农场5.3万户，全体家庭农场全年获利39.92亿元。2014年，温氏股份上市肉猪1218万头、肉鸡6.97亿只、肉鸭1699万只，实现销售收入380亿元。

如今，历经26年的发展，从8000元到超百亿元，从单一养鸡的小企业，到拥有10大业务体系，以养鸡、养猪业为主，以养牛、养鸭为辅，以动物保健品、食品加工、有机肥业、粮食贸易、农牧设备为产业链配套的现代农牧企业集团，温氏集团已从从当年的“一叶孤舟”嬗变为一日千里的“万吨巨轮”，被业内人士称为“养殖行业中的航母”。

上市之心酝酿已久

事实上，温氏集团已筹措上市多年。但由于历史原因，公司股东数量远超过此前上市所限定的200名股东限额，致其整体上市计划迟迟未能实现。2011年3月，温氏集团选择先行拆分旗下兽药资产大华农，后者成功登陆创业板。此前也曾有传闻称温氏集团将借壳蓝田股份上市。

直到2013年底，证监会发布第96号文，对非上市公众公司监督管理办法进行修订，并明确上市相关事宜，集团上市之路出现转机。2014年9月，温氏集团通过证监会审核，确立为非上市公众公司，公司随即积极筹备整体上市。

今年4月27日，大华农发布温氏集团整体上市方案，温氏集团计划以换股方式吸收合并大华农，谋求集团主营业务整体上市，以充分实现资源共享和业务整合，打通畜牧养殖和配套产业之间的产业链。8月2日，该吸收合并事项获得证监会并购重组审核委员会有条件通过。

换股吸并大华农整体上市

此次，国内最大的畜牧企业温氏集团，通过换股吸收合并大华农，11月2日正式登陆资本市场，证券简称为温氏股份。有市场人士感慨道，创业板不能借壳的神话，被一头肥猪终结了！不过值得一提的是，由于双方实际控制人均为温氏家族，此次重组并不构成借壳上市，创业板首例换股吸并后整体上市亦随之诞生。

温氏股份董事长温鹏程表示，整体上市是温氏股份发展进程中极具战略意义的一步，公司十分珍惜来之不易的机遇。公司将以此为契机，进一步巩固和提升公司在行业的核心竞争力和地位，以更优良的经营业绩，更好地回报广大投资者的厚爱，回报社会。

记者了解到，目前温氏股份已与全国23个省（直辖市或自治区）成立了166家下属控股企业，拥有5.05万户合作农户，多年来位居全国畜禽产业链养殖公司头把交椅。2005年至2014年，温氏股份的营业收入从61.42亿元增长到380.4亿元，10年复合增长率达20%。净利润从3.8亿元增长到26.63亿元，10年复合增速 21.47%，略高于收入增速，这折射出公司经营效率的不断提高。

分析人士认为，轻资产、重激励、高效管理是温氏股份的核心竞争力。养殖行业的高度分散为温氏股份提供了足够的成长空间。从横向来看，养猪及养鸡还有深耕的空间，养牛、水禽等领域是公司下一个扩张方向；纵向来看，进军下游食品加工行业，是公司发展的必然选择。预计未来公司将加快资产整合力度。

提升全产业链

温氏股份建立了温氏集团大数据生态模式，并积极探索物联网技术，推广智能化养殖，为信息化管理提供了管理保障。在此基础上，实现了养殖流程标准化，将养殖户个人经验技术对养殖效率的影响降到最低。在公司内部，很早尝试员工持股，目前核心员工均持有公司股权，不仅调动了员工的积极性，而且优化了公司的治理结构；在外部，公司与合作农户实现利益共享，合作农户获得的收益甚至比公司净利润还多。

据悉，温氏股份上市后的首要目标是以养殖业务为核心，打通畜牧养殖和配套产业的产业链，从而提高企业盈利能力，获得更多利润。

畜牧行业专家表示，当前我国畜牧业保供给、保生态、保效益的压力越来越大，转型升级面临的挑战日益复杂。畜牧业的特点是资本密集型、技术集约化，只有靠拖动分散养殖向规模养殖转变，实现经营规模上的突破更容易解决。

产业链养殖模式一直是发展的大趋势，温氏集团探索出的以“公司 农户（家庭农场）”为核心的农业产业链管理模式，因适合中国特殊国情而得以在全国迅速推广。这种模式，合作农户主要负责饲养环节，养殖产业链中的品种繁育、种苗生产、饲料生产、饲养管理、疫病防治、产品销售等环节则由温氏集团掌控。

证券分析师表示，这种独特的“温氏模式”在不同区域和家畜养殖上具有较强的复制能力，温氏股份已将肉鸡和肉猪养殖模式的发展经验进一步拓展至肉鸭养殖等领域。

战略意义的一步

温氏股份内部人士透露，此次集团整体上市成功，将继续完善在全国各区域的养殖业务布局，加大对东北、华北、西南区域的支持力度，扩大华中区域的产业规模，并积极探索西北地区养殖业的发展。与此同时，温氏股份在推广物联网“智能化养殖”技术方面进行了积极布局。

中金公司投资银行业务负责人黄朝晖高度评价了温氏股份上市的意义，他认为温氏股份本次通过换股吸收合并方式实现上市，存在众多创新，也获得了广大投资者的高度认可，对境内资本市场的发展具有重大意义。上市后，公司将有望成为a股创业板市值第一股、a股农业板块市值第一股。

股民质疑：一个养鸡场撑起2000亿市值？

11月2日，温氏股份正式登陆创业板，总市值超过2000亿，迅速成为创业板市值“巨无霸”。当日，温氏股份通过发行a股换股吸收合并大华农后上市，因上市后不设涨跌幅限制，以345.70%的涨幅开盘，股价一度达到75元。

盘中股价出现异动被深交所临时停牌，复牌时间为10点34分。截至收盘，温氏股份报55.31元，涨幅为242.5%，总市值为2005亿，远超排名第二价值908亿元总市值的东方财富网，跃升为创业板市值最大的公司。

作为一家畜禽养殖企业，开盘超2500亿的市值定会让人虚惊不已。这又引发了股民的一场热议，市场中，各种看空的言论此起彼伏，有人表示十分看好，然而认为估值过高的股民也不占少数。

估值到底高不高，看专家怎么说

首先，从盘面上看，温氏企业的市盈率为56.12倍，而创业板的市盈率为93倍，其每股的收益为0.98元，结合两者来看，股价的估值并不算离谱。

其次，从该公司基本面来看， 10月21日，温氏集团发布三季报。2015年1-9月公司实现营业收入335.5亿元，同比上升27.3%；净利润47.9亿元，同比增长282.1%。其中，三季度实现营业收入136.7亿元，同比增长27.7%；实现净利润31.2亿元，同比增长71.8%。

兴业证券分析师认为，三季度猪价均价达到18.07元/kg，黄鸡均价14.04元/千克，温氏头均和每羽盈利估计为563元和2.5元，带动公司利润大增。三季度31亿利润中，生猪养殖估计占22.5亿，黄鸡估计5亿。其他养殖、养殖外业务和投资收益估计约3.5亿。

长江证券的分析认为，（1）公司通过自繁自养、提高母猪psy/母鸡可孵种蛋自产数量、降低仔猪/苗鸡死亡率来降低仔猪/苗鸡成本。（2）公司通过研制低成本配方提高饲料利用率，降低饲料成本。（3）公司通过一体化经营以及建立严格的养殖标准降低动保成本。

从未来发展面来看，温氏集团计划在未来3 年内，争取实现生猪年上市量达到2000 万头以上，肉鸡年上市量达到8.50 亿只以上。2015、2016、2017预计肉鸡出栏量分别为7.25、7.90、8.61亿只，对应养殖净利润分别为63.28亿元、110.59亿元、97.40亿元。

兴业证券分析师称，温氏出栏量巨大，仍保持较稳定的增速，上半年出栏生猪702万头，估计三季度400万头，全年1400万头以上；黄鸡上半年3.3亿羽，估计三季度2亿，全年超过7亿羽。出栏量增速估计全年约15%。

分析师同时表示，黄鸡周期独立于白鸡，一定程度上受猪带动。短期看四季度猪价大概率再次上涨且突破年内高点，长期看9月母猪存栏尚未见底，预计黄鸡、生猪景气周期至少将延续至明年三季度。

最后分析师预计，温氏企业2015-17年净利润为75.4亿、123.1亿和104.3亿元。对应eps为2.08元，3.39元和2.87元，对应pe分别为27.3、16.7、19.7倍。

点评：任何事情都存在一定的质疑，虽然从当前来看，温氏并没有形成全产业链，但是其“公司 农户”的强劲发展模式在业内享有非常高的口碑，甚至一度被业内人士称为“养殖行业中的航母”。“财聚人散，财散人聚"敢于分财，心中有农户的温氏一定可以凝聚更多的财富。我们也期望温氏借此良机，加快全产业链建设，继续延续不老的“温氏传奇”。

(文章选材傻瓜理财、南方日报等，中国养殖网综合)

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